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中國股市操作體會
中國牛市、平常市操作體會--為紀念中國證券市場建設(shè)20周年
復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授
即使在牛市中，股市的風險總體上還是很大的；因此，要永遠銘記巴菲特的座右銘："投資的第一條規(guī)則就是不輸錢，第二條規(guī)則就是牢記第一條規(guī)則。"
剛開始時，我對此話并不在意，后來才發(fā)現(xiàn)，這是巴菲特經(jīng)驗中最重要的經(jīng)典之處，如果在投資次數(shù)中50%是虧損的，那么從概率上講就是零和游戲，那贏利的50%又有什么意義呢?因此要爭取90%把握能贏。雖然投資總會可能有高的風險，但在主觀上要做到投資前慎重又慎重，挑剔再挑剔。對將要買的股票、基金要詳細地從F10(股票軟件查看公司信息)及大公司投資報告中反復弄清，發(fā)現(xiàn)它的上升空間是肯定的，有90%以上把握的，再分批買入。(相當多的虧損人士，都是買股前很任性、隨意；買股后套牢了，才來請教。)要像學汽車拿駕照時那樣，牢記："一輩子不能出車禍，一輩子不能壓死一個人。"在投資中，起碼在主觀上一定要樹立：一輩子不能有一次中虧、大虧、巨虧(不包括中途的震蕩，即使暫時跌，也最后會漲上來。)
我認識的投資朋友中，主要有如下經(jīng)驗：(即使在牛市中也要精挑細選。)
①挑選價值明顯低估的。如多年前市場傳聞，黃河科技(現(xiàn)廣電網(wǎng)絡)在資產(chǎn)重組中放入一個陜西省的傳媒實體，當時價格僅十多塊，而同一市場的北京電視臺的歌華有線則高達42元；則前者可以大量買進；后來廣電網(wǎng)絡漲到了24元(歌華有線則跌到24元)。
②選擇有重要資產(chǎn)重組題材的。古今中外，資產(chǎn)重組總是朝好的地方組；如寶安進延中；北大方正進延中，公司將發(fā)生天翻地覆的變化；后來延中從8元漲到30元，又跌到15元，最后漲到80多元。
③牛市中仍要選一個行業(yè)的龍頭股。如銀行股，在2005-2007年10月的大牛市中就可以選這一行業(yè)的領(lǐng)軍龍頭股招商銀行。它的企業(yè)特點、企業(yè)文化、企業(yè)精神在全行業(yè)中首屈一指。而在大牛市中，資金充沛，是不在乎盤子大小的。
④做股票一定要有一些投資高手做朋友。比如甲朋友偏多，乙朋友偏空，丙朋友偏中性，如果甲乙丙三友(必須都是高手)都肯定地說可以買的，就大膽地買進。比如長江電力，剛上市時僅6.3元，我請教了甲乙丙三友，都說好，可以大膽的買，于是滿倉買進，結(jié)果漲到了9.98元，收益高達40-50%。
⑤與美元相對的黃金股，有色金屬股，只要美元處于貶值之中，以上兩大類股就會漲。2005年人民幣開始升值，意味著美元開始貶值，則可以大膽地買進中金黃金、山東黃金、焦作萬方(鋁，當時僅2元，后來漲到67元)
⑥理解大眾心理，領(lǐng)先大眾一步。炒"大眾情人"股，即大多數(shù)人都喜歡的公司與板塊。如美國大炒納斯達克網(wǎng)絡股時，中國基金經(jīng)理們(大多"崇美崇洋"，有的干脆是國外留學回來的)，也東施效顰地跟著炒網(wǎng)絡股，"梅林"有個送水的網(wǎng)絡，天天漲停，我的一位好友就說："漲停板一旦打開，我要買它的。"最后他在15元多滿倉買進，26元多拋出，一下子掙了幾千萬。
⑦在牛市中可以買證券公司及其參股的股，因為牛市中收到的中介費多，業(yè)績肯定好：如吉林敖東，遼寧成大(均參股廣發(fā)證券公司)，還有蘭生、雅戈爾等。后來吉林敖東從2005年的5元多漲到2007年的130元多(復權(quán)后)，翻了26倍。
⑧《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》三大報公開披露的信息是非常可靠的，可信度99%；可以作為依據(jù)，大膽買進。如"大楊創(chuàng)世"董事長李桂蓮在《中國證券報》披露她2009年的全年業(yè)績很好，巴菲特要和她合作，并要比爾蓋茨也參與。這種信息非�？煽浚善庇譀]漲過；后來第三天開始，該股連拉四個漲停板，后來從10元一直漲到20元。
⑨有保險安全網(wǎng)保護的，無論牛熊市都很可靠。如2008年12月的上海汽車承諾要搞總募資60億元的認購權(quán)證，即在2009年12月31日，股價會漲到26.91元以上，而當時僅5-6元；后來果然漲到27.3元，還有近期的現(xiàn)代制藥，從16元漲到21元，因為有增發(fā)題材。
即把牛市當作熊市、震蕩市來做，則安全、收益高，其樂也融融。
2010年12月24日于廈門
中國股市熊市的原因及特
---為紀念中國證券市場建立20周年而作，兼談本周股市
復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授
(一)熊市-中國股市常態(tài)；股民，中國當今"最可愛的人"
中國股市在相當長的一段時間里處于熊市，牛短熊長是過去20周年的一種常態(tài)。打開周K線圖，我們可以看到：
從1992年6月5日的1249點跌到11月20日的386點；當時全國出現(xiàn)談股色變，有人因為延中虧損而自殺。從1993年2月26日1527點跌到1994年7月29日325點，有的股票市盈率4、5倍真是哀鴻遍野一片悲哀；上海向中央求救，朱镕基一聲令下，三大政策救市。從1994年9月9日1016點跌到1996年1月19日512點；從1997年5月19日1389點跌到1999年5月21日1047點；從2001年6月15日2245點跌到2005年6月10日998點，熊市長達4年之久；從2007年10月19日6124點跌到2008年10月31日1664點，跌幅達79%成為萬人悲痛的股市；從2009年8月7日3429點跌到2010年7月2日的2319點…
總之，中國股市大部分時間處于熊市。中國實體經(jīng)濟GDP1990年為1.87萬億，1992年為2.69萬億，2010年中國GDP達到37萬億�，F(xiàn)在實體經(jīng)濟為1992年規(guī)模的13.75倍，但是1992年中國股市也達到過1249點，現(xiàn)在為2893點，僅僅是當年2.3倍。(1990年的95點到1992年的1249點，由于當時采取每日漲停板限制制度，股價被壓抑著，故沒有理論意義，而1249點是股市放開后的高點)。即使以2007年10月的6124點與1249點相比，也僅是漲了4.9倍。我們看到很多文化水平不高的江浙粵企業(yè)家近二十年來將家庭企業(yè)變成大中企業(yè)，經(jīng)濟搞得紅紅火火；但是在股市里，起碼60%的中小投資者處于虧損或者收益甚微的狀態(tài)，他們緊衣縮食，賣了再買，買了再賣，癡心不改。如果說上世紀50年代，人們稱志愿軍是中國最可愛的人，那么當今中國1.3億股民是為中國改革與發(fā)展做出最大犧牲與貢獻的"最可愛的人"。
(二)中國股市熊長牛短的根本原因
(1)制度性風險
a)長期處于股權(quán)分置狀態(tài)。大股東從組建上市公司起就每時每刻侵占中小股東權(quán)益，同時40%國家股法人股至今還沒有上市。中國100%的資金對應的60%的股票，股價長期偏高，沒有投資價值。且成本極低的國家股法人股大量出來兌現(xiàn)，沖擊市場。
b)人民幣無法自由兌換，國內(nèi)流動性過剩。股價長期比歐美同類股價高(除H股中少數(shù)銀行藍籌股)，故多數(shù)股票至今沒有實質(zhì)性的投資價值，有向下跌的"地球引力"之感。
(2)系統(tǒng)性風險
a)中國人民幣存在升值壓力，利率在主要大國中是最高的，外匯儲備年近四年平均每年增長4000億美元，吸引了歐美熱錢悄悄進入，國內(nèi)錢多，造成股價虛高，有下跌壓力。
b)中國貨幣政策近年嚴重偏松。1990年M2是GDP的1.33倍，現(xiàn)在是2倍。這幾年都以7萬億到9.59萬億新增貸款，加之財政投資4萬億，地方政府融資平臺7-8萬億，造成流動性充裕，股價虛高，有下跌壓力。
c)投資饑渴癥嚴重。中國各省市地方政府及企業(yè)，無論經(jīng)濟是好還是差，都有強烈的投資圈錢沖動。一周上六七個新股，造成股市長期的輸血狀態(tài)。
d)國家對通脹、資產(chǎn)泡沫化極為警惕敏感。動輒收緊銀根實行緊縮的貨幣政策，例如2007年10月決定貨幣從緊，股市即從6124點向1660點的深淵狠跌。
(3)個股風險
a)危石之下，安有完卵。在大熊市中，很多好、中、差的股票一齊下跌，有的個股由于公司內(nèi)部問題更是一色垃圾，大跌不止。貴州茅臺從230元跌到92元，云南銅業(yè)從98元跌到7.57元，臭名昭著的銀廣夏從37.99元跌到0.74元。因此，中國股市個股風險也是很大的。
(三)中國股市熊市特點
(1)任何時候拋出，從長遠來看都是對的。
(2)盈利是一時的，虧損是常態(tài)個股大多難以戰(zhàn)勝大勢。
(3)越跌越買，越買越虧，跌無止境，越補越虧。
(4)證券公司大多虧損，人均工資很少，40%到50%的證券公司資不抵債。
(5)證券公司門可羅雀，證券沒有人要。中戶、大戶室中只剩下老人們打牌搓麻將。
(6)很多上市公司跌破首日收盤價，有的甚至跌破發(fā)行價。
(7)據(jù)說有少數(shù)時間有些城市出現(xiàn)便衣警察在證券公司門口值班，防止出現(xiàn)意外。
(8)有極少數(shù)人跳樓、上吊自殺。
(9)股市跌得慘不忍睹。(2007.10到2008.11，6124跌到1664；1993年到1994.7.30，1500跌到325點。)
(10)末期，國家會救市：
a)下降印花稅，單邊征稅。
b)讓上市公司回購A股。
c)讓保險基金、社�；�、中金公司入場逢低買入。
d)讓QFII大批進入。
e)出現(xiàn)公司A股市場收購控股現(xiàn)象。
（中國大學網(wǎng)）
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