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金融資源市場(chǎng)化配置問題分析與思考
金融資源市場(chǎng)化配置問題分析與思考
我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是要使市場(chǎng)機(jī)制在宏觀調(diào)控下對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用。在初期以行政調(diào)控為主要特征的宏觀調(diào)控取得明顯效果之后，宏觀調(diào)控方式向市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)方式轉(zhuǎn)變是一個(gè)必然的方向。如果不及時(shí)進(jìn)行市場(chǎng)化的改革，沒有市場(chǎng)化的價(jià)格信號(hào)調(diào)整配合，宏觀調(diào)控的難度會(huì)加大，其效果也難以鞏固和持久。因此，金融宏觀調(diào)控應(yīng)更多地放在市場(chǎng)機(jī)制的完善上，更多地采用市場(chǎng)化的方法和手段，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的理性，通過市場(chǎng)交易來優(yōu)化金融資源配置，這是金融最核心的問題。
一、制約金融資源市場(chǎng)化配置的問題分析
（一）資源的行政性配置。我國(guó)龐大的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，眾多的政府部門，使中央和地方都承擔(dān)了大量的經(jīng)濟(jì)管理職能，經(jīng)濟(jì)資源在很大程度上是以政府為主而不是以市場(chǎng)為主進(jìn)行配置的。由行政手段直接管理具體行業(yè)和投資、貸款項(xiàng)目，使本該由眾多消費(fèi)者、企業(yè)等社會(huì)各種組成部分分別考慮的問題，集中由政府部門進(jìn)行決策，有很大的主觀性，扭曲了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。實(shí)踐證明，這種資源配置方式是低效的。
（二）利率管制。一般來說，利率是有效配置資源最有力的調(diào)節(jié)工具。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步市場(chǎng)化發(fā)展，除極少數(shù)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的商品外，大部分要素資源已經(jīng)或者正在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的配置，雖然我國(guó)利率市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，但到目前為止，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的配置，金融市場(chǎng)沒有形成合理的資金定價(jià)機(jī)制，不依據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系生成的非市場(chǎng)化利率，不能真實(shí)反映資金的稀缺程度，不能成為準(zhǔn)確真實(shí)的資金價(jià)格信號(hào)，正確調(diào)節(jié)貨幣需求，市場(chǎng)對(duì)金融資源配置的基礎(chǔ)性作用沒有有效發(fā)揮。
（三）金融市場(chǎng)體系不健全，資金供求不能通過金融市場(chǎng)進(jìn)行合理的分配。
反映金融市場(chǎng)資源配置效率的主要標(biāo)志有兩個(gè)，一是資金供求能否通過金融市場(chǎng)進(jìn)行合理的分配，而是通過金融市場(chǎng)配置的資金能否促進(jìn)資金使用者提高其資金使用效率。我國(guó)目前還沒能形成一個(gè)能夠高效率配置金融資源、滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金需求者和供給者的完善的金融市場(chǎng)體系，缺少一種能使金融資源自動(dòng)流向有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和資金使用效率提高的資源配置機(jī)制。
首先，我國(guó)市場(chǎng)化程度較低的銀行體系把貨幣市場(chǎng)主要放在信貸融資上，扭曲了貨幣市場(chǎng)的功能。由于歷史的原因，我國(guó)形成了以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，經(jīng)過十多年的金融改革，雖然直接融資比例在不斷上升，但融資結(jié)構(gòu)未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)直接配置金融資源功能薄弱，帶來的后果是銀行承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的絕大部分成本，信貸資金呈現(xiàn)出向大城市、大企業(yè)、大集團(tuán)集中的趨勢(shì)，中小企業(yè)發(fā)展缺乏有力的支持，農(nóng)村金融不適應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，這表明資金分配的效率不能通過良好的金融體系得到合理體現(xiàn)。
其次，資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，資源配置功能發(fā)揮不夠。盡管我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄率居高不下，但儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的效率卻不高，而且成為經(jīng)濟(jì)有效需求不足的一個(gè)重要表現(xiàn)。究其原因，我國(guó)的資本市場(chǎng)與成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求相差較大，缺乏活躍的企業(yè)間兼并、收購(gòu)市場(chǎng)，生產(chǎn)要素通過股權(quán)交易進(jìn)行合理重組渠道較窄，股票市場(chǎng)雖經(jīng)多年發(fā)展，但容量依舊有限，全流通問題未解決，股價(jià)容易扭曲，資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和優(yōu)化資源配置功能難以發(fā)揮。
此外，我國(guó)金融市場(chǎng)分割比較嚴(yán)重，各市場(chǎng)之間的資金不能實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，也影響了金融市場(chǎng)優(yōu)化金融資源配置的功能的發(fā)揮。與銀行資金過剩形成巨大反差的是，我國(guó)資本市場(chǎng)資金短缺，長(zhǎng)期資金來源嚴(yán)重不足，這是資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾，反映的是資金有效配置不足。我國(guó)m2占gdp的比重接近200%，這種比例在全世界都罕見，資本初始投入缺乏有效渠道。
（四）微觀基礎(chǔ)不完善，金融配置的資源難以有效促進(jìn)使用者提高使用效率。
我國(guó)高度集中壟斷的金融體制，嚴(yán)重落后于我國(guó)市場(chǎng)化的進(jìn)程。四大國(guó)有銀行壟斷了整個(gè)金融機(jī)構(gòu)存貸款的絕大部分，整個(gè)銀行體系又高度“縱向化”，而且沒有完全擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制留下的“官本位”特征，信貸行為的市場(chǎng)理性化水平還有待提高，難以形成在競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的高效運(yùn)營(yíng)機(jī)制，也難以對(duì)金融資源進(jìn)行有效配置，從而有效地滿足各類經(jīng)濟(jì)主體多樣化、多層次的金融服務(wù)需求。
同樣，國(guó)有企業(yè)也沒有成為真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。國(guó)有企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)未盡完善，其行為的非市場(chǎng)化傾向十分突出, 不能根據(jù)市場(chǎng)的變化進(jìn)行理性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，市場(chǎng)手段對(duì)企業(yè)投資和資金需求的調(diào)節(jié)作用極其有限, 市場(chǎng)通過利益調(diào)節(jié)調(diào)整資源配置的功能難以正常發(fā)揮，直接影響了資源配置效率的提高。
二、建議和思考
“十一五”時(shí)期，我國(guó)我國(guó)金融業(yè)將迎來突破性發(fā)展，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。這就要求金融業(yè)運(yùn)作的目標(biāo)從傳統(tǒng)的單一利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)向金融資源配置效率指標(biāo)，加快推進(jìn)各項(xiàng)改革進(jìn)程，加強(qiáng)現(xiàn)代市場(chǎng)體系建設(shè)
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，合理配置金融資源，提高資金運(yùn)作效率，從而有效地促進(jìn)全社會(huì)生產(chǎn)要素的合理配置。（一）強(qiáng)化有限政府的理念，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的作用，而恰恰是通過發(fā)揮政府的作用來創(chuàng)造市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所依托的政治環(huán)境。有限政府不再直接參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不控制主要應(yīng)由市場(chǎng)配置的資源，應(yīng)更加相信市場(chǎng)的理性。這種理性，表現(xiàn)為市場(chǎng)主體會(huì)依據(jù)現(xiàn)實(shí)和對(duì)未來的預(yù)期進(jìn)行資源的最優(yōu)配置。因此，金融宏觀調(diào)控要逐步實(shí)現(xiàn)行政性手段淡出，市場(chǎng)化手段跟進(jìn)，健全市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，將調(diào)控手段更多地轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化間接調(diào)控，在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。
在國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造引入市場(chǎng)機(jī)制后，國(guó)家應(yīng)主要通過市場(chǎng)而不是政策來實(shí)現(xiàn)國(guó)有銀行資源優(yōu)化配置，要真正把商業(yè)銀行當(dāng)作企業(yè)看待，不要直接控制或干預(yù)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是要求銀行以資本的保值增值作為主要目標(biāo)。只有這樣，銀行才會(huì)在經(jīng)營(yíng)行為上根據(jù)市場(chǎng)的要求發(fā)放貸款，追求銀行經(jīng)營(yíng)的安全性和效益。放在更大的范圍看，銀行這種合乎市場(chǎng)理性的微觀經(jīng)營(yíng)行為將在市場(chǎng)規(guī)律的約束下實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化配置。
（二）健全市場(chǎng)化利率運(yùn)行機(jī)制，完善間接調(diào)控機(jī)制
提高金融資源配置效率，必須穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。市場(chǎng)對(duì)金融資源配置的基礎(chǔ)性作用的有效發(fā)揮，在于隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)，逐步形成一個(gè)可靠的價(jià)格形成機(jī)制，引導(dǎo)資金流向高效益部門。因此，中央銀行要增加貨幣政策操作的市場(chǎng)化色彩，中央銀行要更加注意研究?jī)r(jià)格工具，貨幣信貸調(diào)控要加快向價(jià)格調(diào)節(jié)方式的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮好價(jià)格手段在促進(jìn)總量平衡和結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用。當(dāng)前，比利率調(diào)整更為重要的是推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，主要是形成機(jī)制問題。如果只著眼于利率水平的變動(dòng)，無(wú)論是上調(diào)還是下調(diào)，都仍然是非市場(chǎng)化的。
（三）加強(qiáng)金融市場(chǎng)體系建設(shè)，全面推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)的發(fā)展
建立有效率的金融資源配置體系，必須拓寬金融發(fā)展的渠道，全面推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)的發(fā)展，構(gòu)筑貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和金融衍生市場(chǎng)等多個(gè)子市場(chǎng)協(xié)調(diào)互動(dòng)的機(jī)制，將以銀行信貸融資為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)向股權(quán)融資、債券融資、資產(chǎn)證券化融資、票據(jù)融資等多品種、多渠道、多元化的金融機(jī)構(gòu)演變，加強(qiáng)諸市場(chǎng)的溝通和聯(lián)系，讓資金在市場(chǎng)間流動(dòng)起來，才能最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)資源配置的基礎(chǔ)性作用。要以發(fā)展直接融資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理為重點(diǎn)，繼續(xù)推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融市場(chǎng)制度建設(shè)。大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，并根據(jù)市場(chǎng)條件逐步加快發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等。此外，還要發(fā)展出各種復(fù)雜的組合性、結(jié)構(gòu)化的金融工具。金融工具的品種越多，金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能就越強(qiáng)。
（四）繼續(xù)推進(jìn)金融企業(yè)改革，培育和發(fā)展具有生機(jī)和活力的金融微觀主體
首先，要培育多元化金融主體。單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)阻礙金融資源流動(dòng)，降低金融資源的配置效率，而多元化的金融主體則能夠適應(yīng)多類型、多層次金融資源配置的需要。因此，應(yīng)通過明晰產(chǎn)權(quán)主體，完善公司治理，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，把商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)建設(shè)成為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的現(xiàn)代金融企業(yè)，努力構(gòu)建合理的金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，最大限度地提高金融資源配置功能。
其次，通過國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)化改革推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在資金配置模式上實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)為主的變革。對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行來講，以市場(chǎng)為主配置資源，是獲得良好資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益的基礎(chǔ)。因此，商業(yè)銀行要更加重視公司治理結(jié)構(gòu)的改造和公司機(jī)制的建立。只有扎扎實(shí)實(shí)的公司治理建設(shè)、內(nèi)控機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的建立，才能按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行合乎市場(chǎng)理性的經(jīng)營(yíng)，形成市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
（五）進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)改革，使其真正成為市場(chǎng)的主體
市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮必須建立在微觀經(jīng)濟(jì)主體市場(chǎng)化行為的制度基礎(chǔ)之上。各項(xiàng)金融改革措施的出臺(tái)，為為微觀經(jīng)濟(jì)主體改善經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了良好的外部條件。因此，要加快國(guó)有企業(yè)的股份制改造步伐，盡快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)部約束機(jī)制，硬化企業(yè)的預(yù)算約束，廣泛參與金融市場(chǎng)，不斷拓寬融資渠道，改善融資結(jié)構(gòu)，為高效配置資源創(chuàng)造較好的經(jīng)濟(jì)主體環(huán)境。
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