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網(wǎng)校財(cái)務(wù)管理講義-09
第 九 章?利潤(rùn)分配
??第一節(jié)?利潤(rùn)分配概述
??一、基本原則
??1.依法分配原則；
??2.兼顧各方面利益原則；
??3.分配與積累并重原則；
??4.投資與收益對(duì)等原則；
??二、確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素。
??（1）法律因素：為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)分配通常予以一定的限制。
??包括：資本保全約束 、資本積累約束、償債能力約束、超額累積利潤(rùn)約束。
??①資本保全約束：它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來(lái)源于原始投資（或股本），只能來(lái)源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。
??②資本積累約束：要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。一般要貫徹?zé)o利不分的原則
??③償債能力約束：償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。
??④超額累積利潤(rùn)約束：它的目的是為了防止股東避稅
??（2）股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分配提出不同意見(jiàn)。
??包括：控制權(quán)考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考慮、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮。
??（3）公司因素：公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以下因素：公司舉債能力、未來(lái)投資機(jī)會(huì)、盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、籌資成本、其他因素。
??（4）其他因素：包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹限制。
??三、股利理論
??1.股利重要論
??股利重論認(rèn)為，股利對(duì)于投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利。
??①"在手之鳥(niǎo)"理論：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤(rùn)留給公司。
??②信號(hào)傳遞理論：股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息
??2.股利無(wú)關(guān)論
??在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無(wú)偏好。
??建立在完美且完全的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，股利分配不影響企業(yè)價(jià)值
??3.稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于稅收影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策
??第二節(jié)?股利政策
??一、剩余股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù) 1.內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿(mǎn)足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，才能派發(fā)股利。
??2.依據(jù)：股利無(wú)關(guān)論
??舉例：教材P367[例9-1]
??某公司2004年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2005年度投資計(jì)劃所需資金3500萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金占40％。則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：
??3500×60％=2100（萬(wàn)元）
??按照剩余股利政策的要求，該公司2004年度可向投資者分紅的數(shù)額為：
??4000-2100=1900（萬(wàn)元）
??3.優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。
??4.缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。
??5.適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段，或公司衰退階段
??二、固定股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
??1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。
??2.依據(jù)：股利重要論
??3.優(yōu)點(diǎn)：
??（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
??（2）有利于投資者安排收入與支出。
??4.缺點(diǎn)：
??（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱(chēng)；
??（2）它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存收益和公司資本。
??5.適用范圍：公司處于成熟階段。公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。
??三、固定股利支付率政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
??1.內(nèi)容：公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。
??2.依據(jù)：股利重要論
??3.優(yōu)點(diǎn)：
??（1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；
??（2）保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)等。
??4.缺點(diǎn)：
??（1）不利于樹(shù)立公司的良好形象；
??（2）缺乏財(cái)務(wù)彈性；
??（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。
??5.適用范圍：適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。
??四、低正常股利加額外股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
??1.內(nèi)容：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。
??2.依據(jù)：股利重要論
??3.優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。
??4.缺點(diǎn)：
??（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；
??（2）如果公司較長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤認(rèn)為這是"正常股利"，一旦取消，容易給投資者造成公司"財(cái)務(wù)狀況"逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。
??5.適用范圍：公司高速發(fā)展階段
??[例題1]某公司2004年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利為1000萬(wàn)，若2005年的投資計(jì)劃所需資金800萬(wàn)，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。
??（1）若公司采用剩余股利政策，則2004年末可發(fā)放多少股利？
??答案：投資所需自有資金=800×60%=480（萬(wàn)元）
??? ? 向投資者分配額=1000-480=520（萬(wàn)元）
??（2）若公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬(wàn)股，計(jì)算每股利潤(rùn)及每股股利。
??答案：每股利潤(rùn)=1000/1000=1（元/股）
?????每股股利=520/1000=0.52（元/股）
??（3）若2005年公司決定將公司的股利政策改為逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，設(shè)股利的逐年增長(zhǎng)率為2%，投資者要求的必要報(bào)酬率為12%，計(jì)算該股票的價(jià)值。
??答案：股票的價(jià)值=0.52（1+2%）/（12%-2%）=5.30（元）
??[例題2]A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬(wàn)股，該公司的產(chǎn)品銷(xiāo)路穩(wěn)定，擬投資1200萬(wàn)元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2004年的稅后利潤(rùn)為500萬(wàn)元。
??要求：該公司2005年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本?
??答案：
??保留利潤(rùn)=500×(1-10%)=450(萬(wàn)元)
??項(xiàng)目所需權(quán)益資金=1200×(1-50%)=600(萬(wàn)元)
??外部權(quán)益融資額=600-450=150(萬(wàn)元)
??第三節(jié)?利潤(rùn)分配程序與方案
??一、股份有限公司的利潤(rùn)分配程序
??①?gòu)浹a(bǔ)以前年度虧損。
??②計(jì)提法定公積金；
??③計(jì)提法定公益金；
??④計(jì)提任意公積金；
??⑤向投資者分配利潤(rùn)或向股東支付股利；
??二、利潤(rùn)分配方案的確定
??（一）選擇股利政策類(lèi)型
??公司股利分配政策的選擇
公司發(fā)展階段 特 點(diǎn) 適應(yīng)的股利政策
公司初創(chuàng)階段 公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差 剩余股利政策
公司高速發(fā)展階段 產(chǎn)品銷(xiāo)量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的投資 低正常股利加額外股利政策
公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段 銷(xiāo)售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資需求減少，廣告開(kāi)支比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈利呈上升態(tài)勢(shì) 穩(wěn)定增長(zhǎng)型股利政策
公司成熟階段 產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷(xiāo)售收入難以增長(zhǎng)，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金 固定型股利政策
公司衰退階段 產(chǎn)品銷(xiāo)售收銳減，利潤(rùn)嚴(yán)重下降，股利支付能力日絀 剩余股利政策
??（二）確定股利支付水平
??是否對(duì)股東派發(fā)股利以及比率高低，取決于企業(yè)對(duì)下列因素的權(quán)衡：
??（1）企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期及目前的投資機(jī)會(huì)；
??（2）企業(yè)的再籌資能力及籌資成本；
??（3）企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)；
??（4）顧客效應(yīng)；
??（5）股利信號(hào)傳遞功能；
??（6）貸款協(xié)議以及法律限制；
??（7）通貨膨脹等因素。
??（三）確定股利支付形式
??1.現(xiàn)金股利：
??原因：投資者偏好；減少代理成本；傳遞公司的未來(lái)信息
??必須具備兩個(gè)基本條件：
??第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；
??第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。
??2.股票股利：
??發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：
??（1）企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來(lái)的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)；同時(shí)減少籌資費(fèi)用；
??（2）股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂(lè)于接受；
??（3）可傳遞公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的信號(hào)，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司未來(lái)的信心；
??（4）便于今后配股融通更多資金和刺激股價(jià)。
??發(fā)放股票股利不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤(rùn)項(xiàng)目金額的同時(shí)，增加股本額，同時(shí)還可能引起資本公積的增減變化，而所有者權(quán)益總額并不改變。
??其他股利支付形式：財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票回購(gòu)。
??（四）確定股利發(fā)放日期
??1.股利宣告日
??即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。
??2.股權(quán)登記日
??即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。
??3.除息日
??即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。
??4.股利支付日
??即向股東發(fā)放股利的日期。
??第四節(jié)?股票分割與股票回購(gòu)
??一、 股票分割
??1.含義：
??股票分割又稱(chēng)拆股，是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細(xì)的行為。
??2.對(duì)公司的影響：
??股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會(huì)產(chǎn)生任何影響，但會(huì)引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價(jià)下跌。
??[例9-2]股票股利與股票分割
??某公司現(xiàn)有股本1000萬(wàn)股（每股面值為10元），資本公積2億元，留存收益7億元，股票市價(jià)為每股30元，現(xiàn)按每股10元發(fā)放股票股利及按1：2進(jìn)行股票分割對(duì)公司股東權(quán)益的影響如表所示。
??????????????股票股利與股票分割
原來(lái)普通股股東權(quán)益
股東（1000萬(wàn)股，面值為10元）
??資本公積
??留存收益
??股東權(quán)益 1億元
2億元
7億元
?10億元
分配100%股票股利
股本（2000萬(wàn)股，面值為10元）
??資本公積
??留存收益
??股東權(quán)益
?? 2億元
4億元
4億元
?10億元
1：2股票分割
股本（2000萬(wàn)股，面值為5元）
??資本公積
??留存收益
??股東權(quán)益 1億元
2億元
7億元
?10億元
??3.作用
??（1）有利于促進(jìn)股票流通和交易；
??（2）有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力；
??（3）可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿(mǎn)意；
??（4）有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
??二、股票回購(gòu)
??1.含義
??股票回購(gòu)是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。
??2.動(dòng)機(jī)
??（1）提高財(cái)務(wù)杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；
??（2）滿(mǎn)足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要；
??（3）分配企業(yè)超額現(xiàn)金；
??（4）滿(mǎn)足認(rèn)股權(quán)的行使；
??（5）在公司的股票價(jià)值被低估時(shí)，提高其市場(chǎng)價(jià)值；
??（6）清除小股東；
??（7）鞏固內(nèi)部人控制地位。
??3.影響股票回購(gòu)的因素
??（1）股票回購(gòu)的節(jié)稅效應(yīng)；
??（2）投資者對(duì)股票回購(gòu)的反應(yīng)；
??（3）股票回購(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值的影響；
??（4）股票回購(gòu)對(duì)公司信用等級(jí)的影響。
??4.負(fù)效應(yīng)
??（1）股票回購(gòu)需要大量資金支付回購(gòu)的成本，易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動(dòng)性變差，影響公司發(fā)展后勁；
??（2）回購(gòu)股票可能使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，損害公司的根本利益；
??（3）股票回購(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價(jià)。
會(huì)計(jì)
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