擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的途徑分析

摘 要：解決總需求不足僅靠積極的財政政策是不夠的，有必要讓貨幣政策扮演更加重要的角色，即擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。而擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的途徑不外乎兩條：一是增加基礎(chǔ)貨幣，二是提高貨幣乘數(shù)；同時加大金融體制改革的步伐。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；基礎(chǔ)貨幣；貨幣乘數(shù)；途徑

１９９９年以來，中央政府實施了積極的財政政策，對保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長起到了重要作用，但總需求相對不足的狀況仍未得到有效解決，這表明在財政政策積極的同時，有必要讓貨幣政策扮演更加重要的角色，充分發(fā)揮貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的作用。就貨幣政策而言，一個重要指標(biāo)就是貨幣供應(yīng)量，因此，最近一段時間，有關(guān)專家學(xué)者呼吁２０００年要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，使貨幣供應(yīng)量增長保持較高水平，從而為經(jīng)濟(jì)增長提供保障。那么，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的途徑在哪里？應(yīng)采取哪些措施呢？

一、貨幣供應(yīng)量的決定因素及分析

在現(xiàn)代貨幣銀行制度下，貨幣供應(yīng)量取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)之積，因此，只有對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)進(jìn)行詳細(xì)的研究，才能準(zhǔn)確把握貨幣供應(yīng)量的趨勢。

１． 基礎(chǔ)貨幣的決定因素及實證分析

貨幣銀行理論表明，基礎(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金之和構(gòu)成，它是創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)。由于我國的特殊國情，央行的基礎(chǔ)貨幣還包括非金融部門的存款，因此本文對基礎(chǔ)貨幣的定義是：基礎(chǔ)貨幣＝發(fā)行貨幣＋對金融機(jī)構(gòu)負(fù)債＋非金融機(jī)構(gòu)存款（以下所用數(shù)據(jù)除非特別說明，均來自于中國人民銀行統(tǒng)計季報）。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我國的基礎(chǔ)貨幣總體上呈上升趨勢。１９９０年之前基礎(chǔ)貨幣增長比較緩慢，基本上是平穩(wěn)的爬升階段；１９９３年之后，基礎(chǔ)貨幣增長較快，特別是在１９９３－１９９４年間，基礎(chǔ)貨幣的增幅明顯較高，１９９５－１９９６年雖有所波動，但仍保持較高水平；１９９７年，基礎(chǔ)貨幣增速放緩（當(dāng)然這與統(tǒng)計口徑發(fā)生變化有一定關(guān)系，但增速下降趨勢則是明顯的），１９９８－１９９９年，在法定準(zhǔn)備金率下調(diào)以及法定準(zhǔn)備金帳戶和備付金帳戶合并之后，基礎(chǔ)貨幣增速下降的趨勢更加明顯。從基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成看，基礎(chǔ)貨幣增速下降主要是受對金融機(jī)構(gòu)負(fù)債增速下降所致，１９９９年，非金融機(jī)構(gòu)存款出現(xiàn)負(fù)增長，也對基礎(chǔ)貨幣的增長產(chǎn)生了一定的影響。

從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的主要負(fù)債，因此為了達(dá)到調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的目的，中央銀行可以通過調(diào)整資產(chǎn)方的各個項目來實現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)表明，１９９３年以前，我國銀行總資產(chǎn)中中央銀行國外資產(chǎn)所占比重較低，因而這期間基礎(chǔ)貨幣的變化主要由中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)的運(yùn)用所決定。１９９３－１９９４年是我國經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生轉(zhuǎn)折的階段，醞釀和出臺了一系列的改革措施，１９９４年初又進(jìn)行了一系列稅制和外匯管理體制的改革，尤其是人民幣匯率的并軌和實行結(jié)售匯體制的改革，大大促進(jìn)了出口的增長，形成了國際收支中經(jīng)常性項目的大量順差， 從而使中央銀行國外資產(chǎn)所占比重增大。１９９５－１９９７年，為維護(hù)人民幣匯率的相對穩(wěn)定，使得中央銀行國外資產(chǎn)所占比重進(jìn)一步增大，１９９７年末達(dá)到４２．１％。１９９８年，由于受亞洲金融危機(jī)的影響，我國出口形勢嚴(yán)峻，外貿(mào)順差有所減少，因而國外資產(chǎn)所占比重上升趨勢減緩，年末為４３．７％�？梢哉f，近幾年來，中央銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中國內(nèi)外資產(chǎn)幾乎均等，因而國外資產(chǎn)的多少、增長快慢就對基礎(chǔ)貨幣有非常重要的影響。從增長速度看，１９９３年以來，中央銀行國外凈資產(chǎn)的增速呈明顯下滑態(tài)勢，１９９４－１９９８年其增速分別為：１８７．３％、４９．８％、４３．４％、３８．３％和２．５％。１９９９年１－９月份，國外凈資產(chǎn)增長１０．４％，這也是１９９９年３季度以來貨幣供應(yīng)量增幅回升的一個重要因素。

從國內(nèi)資產(chǎn)看，１９９４年以前國內(nèi)資產(chǎn)一直占中央銀行總資產(chǎn)的８０％以上，可以說那時從資產(chǎn)角度看影響基礎(chǔ)貨幣的主要因素就是國內(nèi)資產(chǎn)的變化情況。１９９４年后，由于國外凈資產(chǎn)的增加，中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)所占比重呈下降態(tài)勢，到１９９８年末，國內(nèi)資產(chǎn)占中央銀行總資產(chǎn)的５６．６％。在國內(nèi)資產(chǎn)中，主要是對存款貨幣銀行的債權(quán)，如在１９９３年，對存款貨幣銀行債權(quán)占中央銀行總資產(chǎn)的７０．３％，之后逐步下降，到１９９８年末為４１．８％；其它還有對政府的債權(quán)，這一數(shù)值在１９９４年以前占總資產(chǎn)的比重較高，１９９４年占總資產(chǎn)的９．１％，之后由于銀行法規(guī)定政府不得向銀行透支，因而對政府

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