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論風(fēng)險投資退出機(jī)制
[摘要]：從風(fēng)險投資的運作機(jī)理可以看出，風(fēng)險投資的退出機(jī)制對風(fēng)險投資的最終成敗有著舉足輕重的作用。而影響中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性問題之一就是退出機(jī)制不健全。在借鑒國外的成功的經(jīng)驗時，必須結(jié)合我國現(xiàn)實情況的約束作全面分析。目前我國的資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、風(fēng)險投資體系、法律制度都不完善，而機(jī)制的完善不可能一蹴而就�？梢韵冗x擇在現(xiàn)階段切實可行的退出方式以爭取發(fā)展的時間，同時不斷創(chuàng)造條件掃清障礙，最終建立完善的風(fēng)險投資退出機(jī)制。[關(guān)鍵字]：風(fēng)險投資 退出機(jī)制
[正文]：
一． 引 言
風(fēng)險投資（Venture Capital），是一種風(fēng)靡全球的投資方式。國際上權(quán)威機(jī)構(gòu)的定義分別是[1]：根據(jù)全美風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；相比之下，經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險投資。
從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)研究開發(fā)領(lǐng)域的過程。從運作方式看，是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機(jī)制。
風(fēng)險投資在扶植高科技產(chǎn)業(yè)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展中起到了舉足輕重的作用，并幫助許多高技術(shù)企業(yè)取得了成功。國外研究表明，由風(fēng)險資本組成的創(chuàng)業(yè)基金對本世紀(jì)三個重要的科學(xué)發(fā)現(xiàn)，即可編程計算機(jī)、晶體管和DNA的最終商業(yè)化起到了至關(guān)重要的作用。
特別是在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期和成長期，風(fēng)險投資的作用是不可替代的。據(jù)美國“第一風(fēng)險”投資信息公司1999年12月發(fā)表的報告[2]，美國共有248家新公司在風(fēng)險資本支持下上市，并創(chuàng)造了籌資194億美元的新紀(jì)錄。公司的報告顯示，1999年，由風(fēng)險資本支持的企業(yè)購并活動也創(chuàng)造了新的紀(jì)錄，總金額達(dá)307億美元。近50年來，風(fēng)險資本對美國高科技產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)揮了重要作用，新公司上市前的啟動投資主要來自風(fēng)險資本。英國前首相撒切爾夫人曾說，英國高科技產(chǎn)業(yè)比美國落后10年，主要是風(fēng)險投資起步比美國晚了10年�？梢�，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險投資的支撐，風(fēng)險投資是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“孵化器”。（不過風(fēng)險投資和高科技本身并沒有必然的聯(lián)系。風(fēng)險投資的最終目的是為了獲利，風(fēng)險投資家決定是否投資的關(guān)鍵并不是項目的科技含量，而是看能否賺錢，能否實現(xiàn)資本的增值變現(xiàn)。）
我國正在進(jìn)入一個科技快速發(fā)展的新紀(jì)元，要想使高科技企業(yè)在世界競爭中占有一席之地，就必須建立我國的風(fēng)險投資體系以推動高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此國內(nèi)許多學(xué)者都在關(guān)注著中國風(fēng)險投資的狀況，并做了很多相關(guān)研究。如《論中國風(fēng)險投資的機(jī)制創(chuàng)新》（成思危，國研網(wǎng)，2001.1.5），《中國式風(fēng)險投資之路怎么走》（成思危，國研網(wǎng)，2000.11.21），《試論我國目前發(fā)展風(fēng)險投資的十大誤區(qū)》（劉曼紅，2000，《風(fēng)險投資在中國》第139頁），《我國目前風(fēng)險投資熱存在的幾大問題及其對策研究》（張煒，2000），《我國風(fēng)險投資發(fā)展情況綜述》（徐瑞娥，《經(jīng)濟(jì)研究參考》2001年第55期），《中國風(fēng)險投資發(fā)展研究》（陳德棉 何崢，《國際金融報》，2000年12月28日）等。他們都結(jié)合中國實際，或從宏觀機(jī)制，或從微觀主體入手探討了風(fēng)險投資在中國發(fā)展的現(xiàn)狀、存在的問題和解決的對策。對于目前存在的問題，他們大都提到了融資和蛻資渠道較窄、政府資金過多、投資規(guī)模不大、法律不完善、政策不到位、操作不規(guī)范、缺乏高水平的風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資家等等。這些探討對加快發(fā)展中國的風(fēng)險投資有很好的啟發(fā)。
但是我認(rèn)為，風(fēng)險投資的退出機(jī)制在整個風(fēng)險投資體系中處于核心地位。因為風(fēng)險投資是高風(fēng)險與高收益的結(jié)合，而高收益必須通過一定的退出渠道實現(xiàn)。為了實現(xiàn)投資者的目的，就要求市場上有健全的退出機(jī)制，讓投資者能夠順利的把資金撤出。中國人民大學(xué)風(fēng)險投資發(fā)
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