開放式證券投資基金風(fēng)險管理系統(tǒng)研究

所謂制度化是指對風(fēng)險的管理不應(yīng)該僅僅是關(guān)于風(fēng)險管理的規(guī)章制度文件，而應(yīng)該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關(guān)規(guī)章制度應(yīng)該在公司治理結(jié)構(gòu)上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個方面加強(qiáng)對風(fēng)險的認(rèn)識，并融入各項(xiàng)制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風(fēng)險管理為核心的企業(yè)文化，使每個員工自然產(chǎn)生對風(fēng)險管理的高度重視意識。集成化（系統(tǒng)化）是風(fēng)險管理方面的另一個發(fā)展特點(diǎn)。面對日益變化的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)面對的風(fēng)險也趨于復(fù)雜化，將不同類型的風(fēng)險放在企業(yè)經(jīng)營大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對風(fēng)險的總體認(rèn)識更加科學(xué)，另一方面可以提高風(fēng)險管理的效率，有利于進(jìn)行合理的資源配置。風(fēng)險管理方面的第三個特點(diǎn)是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎(chǔ)上，將更多的精力放在如何量化風(fēng)險問題上，而各種數(shù)學(xué)工具特別是計算機(jī)工具的使用進(jìn)一步促使這一趨勢的形成和發(fā)展。對以證券市場投資為主要對象的開放式基金而言，能夠?qū)W習(xí)和吸收國外風(fēng)險管理上的好的做法具有十分重要的意義。

　　開放式基金同其他金融機(jī)構(gòu)所面對的風(fēng)險有相似也有區(qū)別。作為投資于風(fēng)險市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風(fēng)險，盡管這種風(fēng)險最終是由基金收益人承擔(dān)，但是作為基金管理者的首要任務(wù)就是有效地管理這種風(fēng)險，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風(fēng)險的管理是開放式基金風(fēng)險管理的核心。同時，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風(fēng)險特點(diǎn)，我們提出：在各種風(fēng)險管理工具的基礎(chǔ)上建立定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風(fēng)險同時納入系統(tǒng)中進(jìn)行綜合考量。

　　　　一、定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)

　　從風(fēng)險構(gòu)成上看，市場價格動蕩造成的風(fēng)險對任何一個投資機(jī)構(gòu)來說都是最主要的風(fēng)險來源，因此，對市場風(fēng)險的管理水平始終是評價基金風(fēng)險管理水平的主要指標(biāo)。而建立一個可以綜合考慮各種主要風(fēng)險要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學(xué)性。值得指出的是這里所指的定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行疊加，而是在客觀分析基礎(chǔ)上的理論模型、經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ�、�?shù)量化模型和計算機(jī)模擬的綜合運(yùn)用。在企業(yè)的運(yùn)用中還將進(jìn)一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風(fēng)險自下而上和自上而上兩種分析特點(diǎn)，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗(yàn)同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構(gòu)成上將包容：極限測試、風(fēng)險價值、情景分析、以及隨機(jī)風(fēng)險模型等工具的綜合作用（圖1）。

　　附圖

　　　　圖1　定量風(fēng)險

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