試論會(huì)計(jì)信息在資本市場(chǎng)中的價(jià)值

馮洪全曾大宏吳樹暢   (作者單位:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生部)

資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的重要場(chǎng)所,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。資本市場(chǎng)可以說(shuō)是一國(guó)市場(chǎng)體系中的核心,它不僅能促進(jìn)社會(huì)資源的有效配置和資產(chǎn)的有效率分布,而且還是信息的聚集地,企業(yè)家名譽(yù)的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng),并在這個(gè)意義上是現(xiàn)代企業(yè)制度的一部分。

  根據(jù)美國(guó)金融專家麥金農(nóng)的研究,一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度可以用金融資產(chǎn)在ＧＮＰ中的比重來(lái)衡量,從西方發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看,金融資產(chǎn)一般占到ＧＮＰ的120%—150%。我國(guó)資本市場(chǎng)從1990年出現(xiàn)到現(xiàn)在不到十年的時(shí)間取得的極大的發(fā)展,截至1997年底,在上海和深圳兩個(gè)證交所掛牌上市的公司就達(dá)745家,總股本達(dá)1771.23億元,流通股本達(dá)558.44億元,市價(jià)總值達(dá)17529.24億元,占國(guó)民生產(chǎn)總值的四分之一強(qiáng)。開戶投資者總數(shù)達(dá)3300萬(wàn),整個(gè)金融資產(chǎn)已達(dá)ＧＮＰ的60%以上2。中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,必將對(duì)我國(guó)的會(huì)計(jì)思想產(chǎn)生決定性的影響3。會(huì)計(jì)理論研究必須走出傳統(tǒng)的視野和方法。本文試圖從新的角度來(lái)認(rèn)識(shí)和理解會(huì)計(jì)。

一、資本市場(chǎng)導(dǎo)向下會(huì)計(jì)的經(jīng)濟(jì)角色

  我們可以說(shuō),資本市場(chǎng)的出現(xiàn)是由于現(xiàn)代企業(yè)制度的形成與發(fā)展,是緣由社會(huì)分工發(fā)達(dá)和專業(yè)經(jīng)理的出現(xiàn)。因?yàn)槭袌?chǎng)的發(fā)達(dá)程度總是與分工的發(fā)展相互促進(jìn)并保持一致的(楊小凱,1991)。專業(yè)經(jīng)理的出現(xiàn)必然要求發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)與之相配合,發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)反過來(lái)也促進(jìn)了社會(huì)的分工。社會(huì)分工和專業(yè)化意味著把特定鏈條一環(huán)委托給別人,從而形成了更加細(xì)密的委托—代理關(guān)系,委托—代理關(guān)系必然會(huì)產(chǎn)生知識(shí)的局部化和專業(yè)化(汪丁丁,1996),從而產(chǎn)生了信息的不對(duì)稱(Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎａｓｙｍｍｅｔｒｙ)。

  在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中,存在著大量的信息不對(duì)稱———一方比另一方更擁有信息的優(yōu)勢(shì)。比如舊汽車的賣主知道他的車的質(zhì)量狀況而買者不知道,學(xué)生知道自己學(xué)習(xí)的努力程度而老師不知道,投保人知道投保物損失的概率而保險(xiǎn)人不知道等等。

  我們知道市場(chǎng)機(jī)制本身就有信息傳遞的功能。比如,企業(yè)在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票也就是向全社會(huì)發(fā)出需要資金的信息,經(jīng)濟(jì)主體(單位或個(gè)人)進(jìn)入股市成為股民時(shí)也就是向全社會(huì)發(fā)出可供給資金的信息。但這種功能更主要是調(diào)節(jié)資源的配置,具有分散的經(jīng)濟(jì)特征的信息簡(jiǎn)化整合的作用。例如,對(duì)于某個(gè)消費(fèi)者,彩電的價(jià)格上漲,要么意味生產(chǎn)廠商生產(chǎn)成本上漲,要么意味著其他社會(huì)成員需求的增加。也就是說(shuō)彩電是經(jīng)濟(jì)社會(huì)更為稀缺的物品,要想獲得它必須支付更高的機(jī)會(huì)成本。一個(gè)企業(yè)的股票價(jià)格高,反映這個(gè)企業(yè)的資金成本高(因?yàn)楣善眱r(jià)格理論上等于企業(yè)未來(lái)的分紅的現(xiàn)值),說(shuō)明了這個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)要素中,資金的稀缺性更高,資金的邊際收益高。社會(huì)成員除了利用價(jià)格體系來(lái)了解經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息外,其他手段也是必不可少的。人們利用這些手段傳遞內(nèi)容更為具體的信息。例如,藥品出售者必須在出售藥品的同時(shí),告知顧客藥品的功效,可能存在的危害,以及使用方法等信息。信息交流在許多情況下就是契約關(guān)系的內(nèi)容:企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有義務(wù)向投資者公布公司財(cái)務(wù)狀況等等,另一方面信息傳遞還可以被用來(lái)作為謀利的手段和工具。廣告業(yè)的發(fā)展以及企業(yè)形象設(shè)計(jì)的興起說(shuō)明了企業(yè)尋求多種方式向消費(fèi)者傳遞信息。當(dāng)信息的傳遞被當(dāng)成謀利的手段時(shí),具有信息優(yōu)勢(shì)的一方就會(huì)有選擇地輸出信息,甚至?xí)�輸出虛假的信息�?/p>

  資本市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱可以分為兩種形式,一是逆向選擇(ＡｄｖｅｒｓｅＳｅｌｅｃｔｉｏｎ)。這種信息的不對(duì)稱是由于一方擁有別人無(wú)法擁有的知識(shí),合約的其他各方都能通過減少信息的不對(duì)稱獲利。如投資者

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