美國期貨市場的規(guī)范化管理

黃泰巖本文是國家教委留學(xué)回國人員基金課題的階段性成果。(作者工作單位:中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)所)

美國對期貨市場實行了三位一體的管理體制,即由聯(lián)邦政府、行業(yè)協(xié)會和期貨交易所共同組成的嚴(yán)密的相互分工、相互合作的管理體制。分析這一有效的監(jiān)管體制,對于我國期貨市場的規(guī)范化發(fā)展具有重要的借鑒意義。

一、期貨交易所的管理職能

  美國的期貨交易所是會員制的公司組織,它除了提供期貨交易場所、提供標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和期權(quán)合約、通過結(jié)算所為期貨交易提供安全保障、提供信息服務(wù)等基本職能外,還提供對期貨交易的管理職能。期貨交易所主要實施交易所內(nèi)部的管理以及對交易所會員和場內(nèi)交易員的管理,建立并執(zhí)行交易規(guī)則。這些管理職能具體主要是:(1)交易所對會員資格申請者進(jìn)行嚴(yán)格的審核。審核的內(nèi)容主要是集中調(diào)查會員申請者的信用狀況、財務(wù)責(zé)任范圍、個性以及廉潔性等問題。由于交易所會員的席位是有限的,如芝加哥期貨交易所的正式會員只有1402名,購買會員席位的價格已高達(dá)100萬美元左右,因而只有財力雄厚者才可能獲得會員資格。高額的會員席位費就為管理會員提供了財務(wù)保障。除財務(wù)要求外,還要申請者的歷史必須請白,即在其以往的交易歷史中必須沒有不良紀(jì)錄,追溯期通常為10年。(2)交易所對會員有責(zé)任進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。這主要是監(jiān)督會員的財務(wù)狀況要始終符合交易所的嚴(yán)格要求,以免發(fā)生惡性倒閉事件;監(jiān)督會員的交易行為,防止其進(jìn)行違規(guī)的交易活動,保障投資人的利益。(3)交易所對場內(nèi)交易人或經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和管理。由于交易所會員接收到的期貨買賣指令都是由場內(nèi)交易人執(zhí)行,對場內(nèi)交易人的嚴(yán)格監(jiān)管就十分必要。這種監(jiān)管主要:一是素質(zhì)監(jiān)管,即要求場內(nèi)交易人必須具有良好的專業(yè)能力和職業(yè)道德。二是交易行為監(jiān)督,即不允許場內(nèi)交易人進(jìn)行如下違規(guī)交易:不允許場內(nèi)交易人之間私下協(xié)議買賣合約;不允許與其他場內(nèi)交易人聯(lián)合起來,操縱市場價格以謀取私利;不允許不顧客戶的指令先交易自己的合約而延誤客戶指令的執(zhí)行。根據(jù)規(guī)定,場內(nèi)交易人應(yīng)賠償因為人錯誤造成的客戶損失。若違反職業(yè)道德進(jìn)行違規(guī)交易,可罰款10萬美元或一年有期徒刑。(4)管理期貨價格的漲跌。

  為了避免價格脫離供求關(guān)系而劇烈波動,保護(hù)期貨交易人的利益,美國一些期貨交易所對某些期貨交易設(shè)有漲跌停板的限制。為了保證期貨交易所的監(jiān)管職能順利實施,美國的期貨交易所通常有以下三個委員會:一是場內(nèi)監(jiān)督委員會,主要職能是防止場內(nèi)交易人的違規(guī)交易。二是仲裁委員會,主要職能是調(diào)解會員與會員之間,會員與非會員之間的各種糾紛。三是道德委員會,主要職能是負(fù)責(zé)調(diào)查有否操縱市場的行為。

二、全國期貨協(xié)會的管理職能

  全國期貨協(xié)會是由期貨行業(yè)人士,并由期貨行業(yè)支持的全行業(yè)性的自律組織。根據(jù)美國國會的特別立法,凡是在美國從事期貨交易的期貨公司與經(jīng)紀(jì)人,都必須加入

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