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我國上市公司獨立董事薪酬決定因素的實證研究
引 言 公司治理問題已引起廣泛關(guān)注，作為解決我國公司治理結(jié)構(gòu)缺陷的一條重要途徑，證監(jiān)會借鑒美英等西方國家的經(jīng)驗，將獨立董事制度引入了我國上市公司。2001年8月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》，在境內(nèi)上市公司全面引進(jìn)獨立董事制度，要求個境內(nèi)上市公司按照《指導(dǎo)意見》修改公司章程，聘任適當(dāng)人員擔(dān)任獨立董事。并要求2002年6月30日前，董事會成員中至少應(yīng)當(dāng)包括2名獨立董事，在2003年6月30日前，上市公司董事會成員中至少應(yīng)當(dāng)包括三分之一的獨立董事。如此獨立董事陣營不能不令人矚目。伴隨著獨立董事制度在中國的全面推行，有關(guān)“獨立董事薪酬”的話題也越討論越激烈。獨立董事最重要的特點是與公司不存在利益關(guān)系與沖突。因此，獨立董事不能與公司之間存在重大經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，這決定了獨立董事的津貼不能過高。獨立董事不能對收入產(chǎn)生依賴性，否則獨立性無法保證。
然而，獨立董事也是現(xiàn)實的“經(jīng)濟(jì)人”，在缺乏其他激勵的情況下，他們可能沒有足夠的動力有效地發(fā)揮作用。因此，通過一定方式給予獨立董事與其職責(zé)相適應(yīng)的報酬是非常必要的。《指導(dǎo)意見》規(guī)定：上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N。津貼的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)由董事會制定預(yù)案，股東大會審議通過，并在年報中進(jìn)行披露。除上述津貼外,獨立董事不應(yīng)從該上市公司及其主要股東或有利害關(guān)系的機(jī)構(gòu)和人員取得額外的、未予披露的其他利益。從薪酬支付的方式來看，目前普遍應(yīng)用的支付方式主要有兩種,一種就是以英國為代表的只向獨立董事支付固定的津貼和會議費。另外一種就是以美國為代表的除了向獨立董事支付固定的津貼和會議費外,還輔以一定量的股票期權(quán)作,使獨立董事的利益與股東利益保持一致。從我國上市公司2002年報公布的薪酬支付方式來看，基本上是以固定津貼為主，有的是按每個月一定數(shù)額支付，有的是按全年一定的津貼發(fā)放，還有的是以參加董事會的次數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放。由于有的上市公司請的是境外獨立董事，所以發(fā)放的薪酬會用港幣、美元或新加坡幣來做單位。其中如果公司同時請了境內(nèi)和境外的獨立董事，支付給境外獨立董事的薪酬普遍要高于境內(nèi)的�！吨笇�(dǎo)意見》肯定了獨立董事報酬的請求權(quán),但關(guān)于獨立董事報酬的具體形式和領(lǐng)取報酬的標(biāo)準(zhǔn)沒有規(guī)定,從而把這一權(quán)利賦予給企業(yè),由企業(yè)自由決定。那么企業(yè)在實際中是根據(jù)哪些因素來制定獨立董事報酬的呢？本文以2002年1002家上市公司為研究樣本，實證研究了決定上市公司制定獨立董事薪酬的因素。從而在一定程度上為上市公司在今后制定獨立董事薪酬確立了合理性的標(biāo)準(zhǔn)。 一、2002年度上市公司獨立董事薪酬狀況 我們先來看2002年度上市公司的獨立董事薪酬披露情況，如表1： 深圳 公司數(shù) 比率上海 公司數(shù) 比率披露支付給獨立董事報酬的上市公司數(shù)*其中：A、披露了確切數(shù)額的公司數(shù)B、沒披露確切數(shù)額的公司數(shù)423
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