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公司治理結(jié)構(gòu)理論與實(shí)踐管理論文
。ㄒ唬┕局卫斫Y(jié)構(gòu)的核心問題
一段時(shí)期以來,據(jù)新聞媒體爆光,因弄虛作假遭到處罰的上市公司累累發(fā)生,其手法一個(gè)比一個(gè)惡劣,后果一個(gè)比一個(gè)嚴(yán)重。究其根源,無論理論界還是實(shí)務(wù)界都認(rèn)為法人治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)關(guān)鍵問題。目前,我國(guó)已有上市公司一千多家,從其運(yùn)行機(jī)制和實(shí)際治理水平來考察,確實(shí)距離法人治理的實(shí)質(zhì)要求,差距很大。因此,完善法人治理結(jié)構(gòu)就成了社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn),也成了證券監(jiān)管部門工作的重點(diǎn)。2001年10月24日下午,我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京大學(xué)光華管理學(xué)院副院長(zhǎng)張維迎教授,以"公司治理結(jié)構(gòu):理論與實(shí)踐"為題,向在國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院舉辦的第二期國(guó)有金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)人員培訓(xùn)班的學(xué)員作了報(bào)告。
張維迎教授的報(bào)告,理論新穎,論證翔實(shí),內(nèi)容豐富,開拓創(chuàng)新,聯(lián)系實(shí)際,敢想敢說,深入淺出,生動(dòng)活潑,贏得了到會(huì)聽講的監(jiān)事會(huì)人員的高度贊賞。
張教授從鄭百文、猴王實(shí)業(yè)、方正科技三個(gè)實(shí)例講起,首先提出了公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題。
他說:鄭百文重組方案,有人漠然,有人反對(duì),有人同意。交織著政府、股東、大小股東等各個(gè)方面的十分復(fù)雜的關(guān)系。從理論上講,一個(gè)企業(yè)既然已經(jīng)破產(chǎn),股東就不再具有股東的權(quán)力,按照《破產(chǎn)法》的清理程序,其權(quán)力應(yīng)當(dāng)屬于債權(quán)人,我想,銀行應(yīng)當(dāng)是最大的債權(quán)人,但銀行能作得了主嗎?難說!正因?yàn)殛P(guān)系復(fù)雜,使得重組進(jìn)行得非常艱難。據(jù)查,鄭百文有三大作假:一是虛增利潤(rùn):在其披露的相關(guān)年度報(bào)告中稱:1994年該公司凈利潤(rùn)為2,513萬元、1995年為2,740萬元。經(jīng)查明,"鄭百文公司"在上市前的1994年-1995年,采用虛提返利、少計(jì)費(fèi)用、費(fèi)用跨期入帳等手段,虛增利潤(rùn)1,908萬元。其中:1994年284萬元,1995年1,624萬元;二是股本金不實(shí):經(jīng)查明,1992年12月,"鄭百文公司"實(shí)施增資擴(kuò)股,應(yīng)募集資金19,562萬元,而1992年末實(shí)際到位資金僅334萬元,其余資金直至上市(1996年4月)后的1997年才陸續(xù)到位;三是上市公告書重大遺漏:經(jīng)查明"鄭百文公司"1994年-1995年度,累計(jì)有22家外地分公司的經(jīng)營(yíng)情況未并入股份公司會(huì)計(jì)報(bào)表,其中:1994年度6家、1995年度16家。象鄭百文這支股,如果不是政府撐腰,靠財(cái)政補(bǔ)貼,誰能重組得起來?又有誰敢買這支股?
又如猴王實(shí)業(yè):據(jù)媒體公布的深圳證券交易所公開譴責(zé)"猴王"的公告。猴王公司1994年7月以來,長(zhǎng)期借款給猴王集團(tuán)使用,金額達(dá)8.91億元,另有3.3億元大金額銀行借款不入賬。1998年以來,又為其提供擔(dān)保2.44億元。公司涉及的重大訴訟事項(xiàng)共32項(xiàng),金額達(dá)3.5億元。這里面交織著母子公司的關(guān)聯(lián)交易,母公司辦了個(gè)子公司,成為上市公司,上市圈到的錢,到了母公司的口袋,上市公司成了空殼,股民的錢跑到猴王集團(tuán)那里去了!
還有方正科技,那是企業(yè)內(nèi)部關(guān)系問題。不存在"一股為大",方正沒有大股東,他們最大的股東的股份也只有3%,但是,他們內(nèi)部斗爭(zhēng)很激烈,權(quán)力之爭(zhēng),誰來坐頭把交椅?誰也不服誰!也很復(fù)雜!
這三個(gè)案例,就引出了公司治結(jié)構(gòu)的核心問題:公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題是經(jīng)理應(yīng)該對(duì)誰負(fù)責(zé)。這不僅在世界具有共性,在我國(guó)尤其具有重要意義。我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易特別多,經(jīng)理究竟應(yīng)該對(duì)誰負(fù)責(zé)?需要很好研究。
張教授介紹了國(guó)際上的五種模式:
一是股東導(dǎo)向模式。股東導(dǎo)向模式日益為各國(guó)所仿效,它以股東利益為基礎(chǔ),以盈利為導(dǎo)向,應(yīng)當(dāng)是一種標(biāo)準(zhǔn)模式,從九十年代開始流行,美國(guó)大多采用這種模式。隨著資本市場(chǎng)進(jìn)一步全球化,公司治理模式的發(fā)展也呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的趨同趨勢(shì),重視資本市場(chǎng)的作用,更能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的全球化和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國(guó)即將加入WTO,也面臨這個(gè)十分緊迫的問題;
二是經(jīng)理人員導(dǎo)向模式。經(jīng)理人員導(dǎo)向模式是對(duì)經(jīng)理負(fù)責(zé),經(jīng)理對(duì)企業(yè)實(shí)行強(qiáng)有力的控制,但由于經(jīng)理人的頻繁更換,使得這種模式不夠穩(wěn)定。在企業(yè)中,經(jīng)理人員掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán),把追求自己的利益作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向,顯然是不利于企業(yè)的長(zhǎng)期利益。我國(guó)也同樣存在這樣的問題; 三是勞工導(dǎo)向模式。這是德國(guó)的模式。德國(guó)的公司法要求要董事會(huì)要有一半的員工擔(dān)任董事。德國(guó)沒有監(jiān)事會(huì)這個(gè)詞,都用董事會(huì)這個(gè)詞。我們的《公司法》起草者中,有一部分是從德國(guó)歸來的,所設(shè)想的是德國(guó)的模式;
四是國(guó)家導(dǎo)向模式。國(guó)家導(dǎo)向模式的企業(yè)經(jīng)理主要對(duì)政府負(fù)責(zé),服從政府利益需要;在世界上是以法國(guó)為代表,中國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期更是如此。企業(yè)只對(duì)國(guó)家、對(duì)政府負(fù)責(zé);
五是利益相關(guān)者模式。利益相關(guān)者模式服務(wù)于債權(quán)人、工人、當(dāng)?shù)鼐用、客戶、供?yīng)商、政府等與企業(yè)有利益關(guān)聯(lián)的各方需要。 從治理結(jié)構(gòu)的趨向看,是向第一種模式發(fā)展。美國(guó)的股東導(dǎo)向是最成功的。股份的大小并不是主要問題。證券市場(chǎng)要培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者,要發(fā)展基金。國(guó)外有的基金是最大的持股者,幾乎對(duì)有的上市公司占有70~80%有股份。股東小,你可買,買來買去,你就成了大股東。股東越大,責(zé)任越大,當(dāng)然利益也就越大,所以他就一定要想把企業(yè)辦好,短期行為倒霉的是自己。我國(guó)加入WTO以后,國(guó)有企業(yè)怎么辦?也同樣面臨這個(gè)問題。
張教授接著講到非股東導(dǎo)向模式失敗的四種力量:
一是邏輯力量。來自三個(gè)方面:
首先是誰的利益最容易由合同保護(hù)?工人的利益由勞動(dòng)工資合同、最低工資待遇等規(guī)定及工會(huì)組織來保障;債權(quán)人可以把企業(yè)狀告到法院來維護(hù)自身利益,公司破產(chǎn)后剩余資產(chǎn)也可以補(bǔ)償債權(quán)人損失;消費(fèi)者有消費(fèi)者保護(hù)法維護(hù)利益。只有股東,自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),無法用合同規(guī)定投入的資本免于損失。大家知道,任何合同都不是完美的,都會(huì)留下難于解決的問題,現(xiàn)實(shí)中合同所能保護(hù)的只能是極少的一部分。而股東的利益卻是無法用合同來保障的,誰能保證你只贏不賠!?而這恰恰是最合理的,最能操作的,最公平的;
其次是誰的偏好最容易加總?在一個(gè)企業(yè)中,集合了很多的利益相關(guān)者,籠在一起不好辦。沒有一個(gè)好模式,影響企業(yè)決策效率。好比吃飯,大家都是四川人,都吃辣的,那好辦。如果南方、北方不同地方的人在一起,那就不好辦了,眾口難調(diào)!企業(yè)不是一個(gè)人,如果說由工人說了算,那也不好辦,工人群體中有新工人、老工人,利益也不完全一致。年輕人說,我干活多,我應(yīng)當(dāng)多拿點(diǎn);老工人說我快老了,要多拿點(diǎn);而股東是同質(zhì)的,只要企業(yè)價(jià)值增加,股東利益就增加,同股同利,利益均等,才好協(xié)調(diào);
第三是誰最容易監(jiān)督經(jīng)理人?這一點(diǎn)非常重要。如果所有的人都能監(jiān)督,那等于沒有監(jiān)督!最好是請(qǐng)所有者來監(jiān)督,這種監(jiān)督最為有效,F(xiàn)在,我們的政府管事太多,班組百姓就沒辦法監(jiān)督。治理結(jié)構(gòu)最重要的一點(diǎn),就是要有辦法監(jiān)督當(dāng)事人,那只有股東!張教授指出:逃避責(zé)任的最好辦法是為所有的人負(fù)責(zé),負(fù)責(zé)面太寬,最終導(dǎo)致對(duì)所有各方都不負(fù)責(zé),對(duì)任何一方懈怠都可以以兼顧其他方利益為托詞。股東導(dǎo)向模式目標(biāo)明確,穩(wěn)定性強(qiáng),有英美的成功經(jīng)驗(yàn)為榜樣,依靠活躍、有效的公司控制權(quán)市場(chǎng),約束監(jiān)督經(jīng)理人,保持公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
二是榜樣的力量:誰的表現(xiàn)最佳?
三是競(jìng)爭(zhēng)的力量:誰最有能力生存?
四是機(jī)構(gòu)股東的力量:誰有辦法監(jiān)督經(jīng)理人?
由于這四種力量,導(dǎo)致非股東模式的失敗。
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人類的所有活動(dòng)分為兩類:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定干什么,如何干;生產(chǎn)活動(dòng)是執(zhí)行過程,將投入變成產(chǎn)出。
由于個(gè)人能力存在差異性,各人都不一樣,F(xiàn)代信息很多,有的人能夠抓住機(jī)遇,當(dāng)機(jī)立斷進(jìn)行拍板,很快取得成績(jī);有的人即使占有再多信息,不能迅速?zèng)Q策,失去良機(jī),一誤再誤,無所作為。正象我們的國(guó)有企業(yè),開始叫沒有自主權(quán),但有了自
主權(quán)以后,又不知道怎么用!?那你說怎能么辦?
企業(yè)的本質(zhì)是不同能力的人的合作:經(jīng)營(yíng)能力高的企業(yè)家制定決策,經(jīng)營(yíng)能力低的管理中層及工人執(zhí)行決策。企業(yè)家如果不能進(jìn)行決策,決策后又不能執(zhí)行,那這個(gè)企業(yè)就沒有存在的必要,干脆解散算了!
這樣,企業(yè)面就臨的兩個(gè)基本問題:一是經(jīng)營(yíng)者選擇問題,二是對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)問題。誰有能力?誰沒有能力?應(yīng)當(dāng)有一種制度造就一批人才出來,要有一整套評(píng)價(jià)指標(biāo)。而企業(yè)家、經(jīng)營(yíng)管理者,不是象注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師,出一套考試題,讓他去考試,合格了就是企業(yè)家,沒有那么回事,全世界就沒有企業(yè)家的考試。如果這樣能解決問題,那就好辦了,通過考試,建一個(gè)企業(yè)家人才庫(kù),取得90分的管特大型企業(yè),80分的管大型企業(yè),70分的管中型企業(yè)……。但這確是一件非常難的事,當(dāng)今世界任何一個(gè)國(guó)家都沒有硬性的指標(biāo)測(cè)度企業(yè)家能力。由于主客觀因素,單純依靠企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益衡量企業(yè)家能力是不全面的。你不知道他是不是說了假話、報(bào)了假賬,只有靠一套有效的制度。
如何保證能力最高的人經(jīng)營(yíng)企業(yè)?如何讓人對(duì)自身能力說真話?張教授強(qiáng)調(diào):越富有的人越不愿意高估自己的能力,股東擁有的財(cái)富越多,就會(huì)更謹(jǐn)慎評(píng)判自身能力,聘請(qǐng)高水平的企業(yè)家代替經(jīng)營(yíng)自己的資產(chǎn)。因而,讓經(jīng)營(yíng)者擁有財(cái)富是選擇經(jīng)營(yíng)者的有效手段。另外,越易偷懶的人越需要擁有所有權(quán),越重要的人越需要擁有所有權(quán),因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者最難監(jiān)督,經(jīng)營(yíng)者最重要,經(jīng)營(yíng)者理當(dāng)擁有一定所有權(quán)。
激勵(lì)機(jī)制研究如何讓人不偷懶。人可以偷懶緣于合約的不完備性,合約無法明確個(gè)人每時(shí)每刻該干什么,不該干什么。團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)使區(qū)分每個(gè)人的貢獻(xiàn)較難。
解決企業(yè)這兩個(gè)問題的核心是所有權(quán)結(jié)構(gòu),即分配剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)。剩余控制權(quán)是難以用合約規(guī)定的權(quán)利。剩余索取權(quán)即股權(quán)。
(三)公司治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)作
公司治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)作核心有兩條:一是職業(yè)經(jīng)理與投資者的關(guān)系,二是控制股東與小股東之間的利益平衡。
通過法律規(guī)范強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù),是增強(qiáng)投資者信心的必要手段。49個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)研究證明哪里對(duì)投資者的保護(hù)得好,哪里就更吸引投資者。公司法在公司治理結(jié)構(gòu)中通過股東→董事會(huì)→經(jīng)理人這種層層的委托控制關(guān)系保護(hù)投資者,其中董事會(huì)居于核心位置。董事會(huì)的責(zé)任是代表全體股東利益行使對(duì)經(jīng)理的監(jiān)管,其投票規(guī)則與股東大會(huì)不同。董事會(huì)負(fù)有誠(chéng)信責(zé)任,要以整體股東利益作為決策標(biāo)準(zhǔn),而不能僅代表個(gè)別股東利益。張教授指出董事會(huì)的規(guī)模不宜太大,太大難以召集,往往被個(gè)別股東所掌控,七、八個(gè)董事比較適當(dāng)。對(duì)于外部投資者的法律保護(hù)有:上市公司的信息披露;對(duì)內(nèi)部交易行為的限制;對(duì)控股股東關(guān)聯(lián)交易的限制等等。
法律手段能解決的問題是非常有限的,由于行為的可觀察性、可鑒證性難定標(biāo)準(zhǔn),一個(gè)人、一個(gè)企業(yè)沒有內(nèi)在積極性,法律也無能為力。任何合同都不是天衣無縫的,經(jīng)常會(huì)遇到合同中沒有規(guī)定的事,哪你說怎么辦?權(quán)力就是因合同的不完備而給的。合同中囊括了一切,那就沒有權(quán)力了。合同越不完備,權(quán)力就越大;政策越模糊,權(quán)力就越大,企業(yè)就是如此。好比到飯店吃飯,紅燒桂魚、麻婆豆腐,老板說吃了再算,那可麻煩,誰敢來吃!政府各部門要是這樣,那權(quán)力可大了!進(jìn)了WTO,這方面一定要事先講清楚。
所以,最優(yōu)的所權(quán)結(jié)構(gòu),主要是解決分配剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)。剩余控制權(quán)包括難易用合同規(guī)定的權(quán)利及完全合約與不完全合約。剩余索取權(quán)包括合同收入與剩余收入,前者是穩(wěn)定的,后者是調(diào)動(dòng)積極性的。 張教授指出,激勵(lì)機(jī)制,就是要解決如何讓人不偷懶。在形式上有三種安排:一是實(shí)行合伙制,分享權(quán)和共享剩余權(quán)。會(huì)計(jì)師、律師就是這樣。合伙人之間是平等的。;二是實(shí)行經(jīng)營(yíng)者所有,這是古典資本主義,股份公司,工人拿工資,老板分紅;三是實(shí)行生產(chǎn)者所有,南斯拉夫的工人自治就是這樣,他們是老板拿工資,工人分紅,但失敗了。影響采取哪種形式的基本因素有兩方面:一是監(jiān)督的難易,二是相對(duì)重要性。要讓經(jīng)營(yíng)者變成企業(yè)家,因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者最重要,又最難監(jiān)督。有的人有錢,有的人有能力,現(xiàn)代企業(yè)就是能力與財(cái)富的集合,不是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的簡(jiǎn)單分離,F(xiàn)在的毛病就出現(xiàn)在能力公布與財(cái)富分布不對(duì)稱,F(xiàn)代企業(yè)需要能力與財(cái)富的合作。經(jīng)營(yíng)者變成職業(yè)經(jīng)理,制定經(jīng)營(yíng)決策;資本家變成股東,選擇經(jīng)理。公司治理結(jié)構(gòu),就是處理好所有者與職業(yè)經(jīng)理人的關(guān)系。 張教授說,公司治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)作,在于法律手段、職業(yè)道德和激勵(lì)機(jī)制。但法律解決的問題是有限的,關(guān)鍵還是在于是信譽(yù)。一個(gè)人到了不要臉的程度,法律對(duì)他是沒有用的!市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以誠(chéng)信為本,它要求市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體具備一定的道德約束。而道德約束的關(guān)鍵是建立信譽(yù)機(jī)制。企業(yè)存在的理由是企業(yè)這種組織形式可以作為信譽(yù)的載體,組織可以克服個(gè)人生命的有限性,在無限的組織生命中進(jìn)行重復(fù)博弈"商號(hào)"起到"姓氏"的功能,使得行為可以觀察。用"廟"的聲譽(yù)約束"和尚"的行為,因而企業(yè)是一種信譽(yù)保證。
張教授提出,任何企業(yè)只有一種真正資產(chǎn),即信譽(yù),其他皆為費(fèi)用。正是因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值在于信譽(yù),消費(fèi)者才有了懲罰的措施。企業(yè)維護(hù)信譽(yù)的前提條件是:1、企業(yè)有真正的所有者。2、企業(yè)本身可以買賣。3、企業(yè)的進(jìn)入、退出自由,不能壟斷。以此條件衡量中國(guó)的國(guó)有企業(yè),不難看出為什么中國(guó)的企業(yè)信譽(yù)差。況且公司法規(guī)定無形資產(chǎn)入股不能超過20%,高新企業(yè)不超過30%,信譽(yù)價(jià)格的封頂導(dǎo)致企業(yè)沒有興趣建立信譽(yù)。在中國(guó),政府政策隨意多變,使人們對(duì)未來預(yù)期不穩(wěn)定,行為短期化嚴(yán)重。沒有信譽(yù)的市場(chǎng),交易成本居高不下,人人都唯利是圖,個(gè)人、企業(yè)、政府在信譽(yù)惡化的怪圈中越陷越深。
要重塑信譽(yù)機(jī)制,基本條件為三:1、重復(fù)博弈--當(dāng)事人考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,有相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期,"59"現(xiàn)象的背后就是最后一次博弈;2、行為可以被觀察--信息傳遞速度足夠快,這一點(diǎn)媒體是否能及時(shí)揭露至關(guān)重要。3、受害人有積極性和可能性實(shí)施懲罰。懲罰的困難體現(xiàn)在一次性交易、壟斷、非經(jīng)濟(jì)關(guān)系的弱化及連帶懲罰的困難。 說到激勵(lì)總經(jīng)理的六種辦法:年薪、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)、股票獎(jiǎng)勵(lì)、影子股票(有股無權(quán))、股票升值權(quán)。張教授認(rèn)為股票期權(quán)在中國(guó)沒有作用。因?yàn)橹袊?guó)股票市場(chǎng)上的股價(jià)不能反映企業(yè)未來。
。ㄋ模┲袊(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的問題
股市泡沫是如何維持的?首先是上市資源的壟斷。張教授形容中國(guó)股市是一個(gè)大的尋租場(chǎng)。行政性的審批上市資格,國(guó)家股、個(gè)人股的同股不同權(quán),價(jià)格的雙軌制造成上市公司的融資成本極低,使得上市成為一種圈錢的權(quán)利,殼資源讓地方政府、企業(yè)趨之若騖。其次是政府不斷用場(chǎng)外資源補(bǔ)貼場(chǎng)內(nèi)。瓊民源一文不值轉(zhuǎn)為中關(guān)村科技后,股價(jià)升為35元。這無疑會(huì)削弱股民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),縱容投機(jī)行為。
為什么如此多的關(guān)聯(lián)交易?國(guó)有企業(yè)必須制造母公司。本來股市就是為了挽救國(guó)企困境而出臺(tái)的,國(guó)有企業(yè)的所有交易都是關(guān)聯(lián)交易。公司法規(guī)定自然人不能當(dāng)發(fā)起人,為形成關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造了天然的條件。民營(yíng)企業(yè)中的關(guān)聯(lián)交易就是法人發(fā)起人的要求。最大的關(guān)聯(lián)交易是政府調(diào)動(dòng)上市公司資產(chǎn)。例如政府指使上市公司兼并虧損企業(yè)。
一股獨(dú)大還是缺乏真正的大股東?張教授認(rèn)為上市公司缺乏真正的大股東。顯然,國(guó)有企業(yè)中作為大股東的國(guó)有股缺乏所有權(quán)人格化代表,是上市公司董事會(huì)流于形式的真正原因。 獨(dú)立董事能解決什么問題?張維迎形象地比喻為麻袋上繡花。獨(dú)立董事可以防止偷錢,不能防止偷懶。獨(dú)立董事不是利益與企業(yè)沒有關(guān)系,而是利益與企業(yè)聯(lián)系得越緊密越好。獨(dú)立董事的獨(dú)立性在于利益獨(dú)立于企
業(yè)經(jīng)理人。如何激勵(lì)獨(dú)立董事象所有者一樣行為而不是成為經(jīng)理人的附庸?最好的董事是持有100%股份的董事,最糟糕的董事是沒有股份的董事。張教授當(dāng)場(chǎng)表示為了顧惜自身的信譽(yù),要辭去獨(dú)立董事的職位。張教授認(rèn)為董事津貼不可取,應(yīng)該強(qiáng)制獨(dú)立董事購(gòu)買企業(yè)股票,可以給獨(dú)立董事期權(quán)。
監(jiān)管部門能起多大作用?審核企業(yè)上市不應(yīng)是證監(jiān)會(huì)的職能,證監(jiān)會(huì)的主要職能是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,保證證券市場(chǎng)合法合規(guī)的運(yùn)作,保護(hù)投資者權(quán)益不受侵害。張教授舉例說明政府好心辦壞事,要求上市公司前三年凈資產(chǎn)回報(bào)率不低于10%,是逼著上市公司做假帳。
為什么缺乏信譽(yù)機(jī)制?有五個(gè)方面原因:1、產(chǎn)權(quán)制度,沒有資本家就沒有職業(yè)經(jīng)理;2、一次性博弈;3、政府干預(yù)與企業(yè)行為短期化;4、信息流動(dòng)問題,信息傳播越快,真相越早曝光,人們?cè)絻A向維護(hù)信譽(yù);5、法律問題,懲罰的法律措施越多,對(duì)信譽(yù)的法律保護(hù)手段越多,信譽(yù)機(jī)制越好建立。
談到WTO對(duì)中國(guó)企業(yè)的影響,張教授指出人才競(jìng)爭(zhēng)是劇烈的。為最有生產(chǎn)能力的支付最高報(bào)酬是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律,以中國(guó)企業(yè)微薄的財(cái)力與跨國(guó)資本抗衡,后果可想而知。何況國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人70-80%的精力用于內(nèi)耗,如何與國(guó)外專注于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的CEO競(jìng)爭(zhēng)?
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