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改革與完善證券發(fā)行審核制度
證券發(fā)行審核制度修改的原則證券發(fā)行審核制度的修改應當堅持三個原則：既要立足于中國國情，又必須著眼于國際市場發(fā)展，吸收和借鑒發(fā)達資本市場發(fā)展的成功經驗；既要體現(xiàn)《證券法》的權威性、嚴肅性和可操作性，規(guī)范市場各方的行為、責任，依法辦事，依法治市，又要賦予證監(jiān)會一定的權限；在相關法律條款設計上，既要考慮我國資本市場的歷史發(fā)展階段和現(xiàn)有的市場容量水平，又應具有前瞻性，為持續(xù)發(fā)展預留充足的空間和余地。
證券發(fā)行審核制度修改涉及的主要問題
（一）公開發(fā)行與私募等發(fā)行方式的界定問題。《證券法》第二章標題為“證券發(fā)行”，按照國際慣例，證券發(fā)行可分為私募和公募兩種方式，但并未將非公開發(fā)行的證券納入管轄范圍，未對私募發(fā)行方式作出明確規(guī)定。我們建議《證券法》的相關內容修改表述為：公開發(fā)行須遵循證券監(jiān)管部門規(guī)定的披露信息的內容和方式發(fā)行，未經有權部門核準任何人不得以公開或非公開方式發(fā)行證券。對公開發(fā)行的證券和非公開發(fā)行的證券明確予以區(qū)分，從而確認私募發(fā)行方式存在的合法性，并可授權中國證監(jiān)會另行制定相關的管理辦法和操作細則。
�。ǘ╆P于股票發(fā)行條件與審核標準問題�！豆痉ā返�137條規(guī)定了公司發(fā)行新股的條件包括“公司最近三年內連續(xù)盈利”等4個條件，而有的條件又過于簡單。出現(xiàn)了一方面是門檻高、另一方面是條件簡單這樣看似矛盾的局面，我們認為出現(xiàn)這種情況的關鍵是由于我國只有單一主板形式，企業(yè)公開發(fā)行股票必須在主板上市，而企業(yè)是千差萬別的。因此應考慮在我國建立多層次資本市場的發(fā)展需要，《證券法》規(guī)定的股票發(fā)行上市的條件，應當根據(jù)不同的市場層次要求相應做出不同的規(guī)定，并割斷股票發(fā)行和上市的必然聯(lián)系。
建議參照國際慣例，將發(fā)行審核委員會改為上市審核委員會，主要進行上市審核。在不損害投資者和公眾利益的前提下，由證監(jiān)會在審核過程中決定是否一次通過或是需要企業(yè)補充材料還是舉行聽證會，為今后股票發(fā)行制度由核準制向注冊制過渡創(chuàng)造法律條件。
另外，在發(fā)行審核中，對于再融資與IPO的審核應區(qū)別對待，IPO是公開發(fā)行股票成為公眾公司的關鍵一步應嚴把審核關，而對于上市公司的再融資行為則視情況適當放松。
�。ㄈ╆P于發(fā)行審核委員會制度的問題。本次《證券法》的修改應對證監(jiān)會與發(fā)審委的權力和責任加以明確，并使發(fā)審委的審核機制透明化，使其接受公眾監(jiān)督。建議對《證券法》的相關條款進行修改，對股票發(fā)行申請的審核采取以下幾種形式：
1、對不符合股票發(fā)行法定條件的發(fā)行申請，證監(jiān)會有權直接作出不予核準或終止發(fā)行審核的決定。
2、將發(fā)審委制度作為聽證會的一種形式，證監(jiān)會認為有必要時舉行；發(fā)行人和各中介機構均可參與，公開答辯，發(fā)審委員記名投票。
3、對完全符合法定條件且不會構成侵犯公眾和投資者利益的，證監(jiān)會可豁免發(fā)審委審核程序直接作出予以核準的決定。
4、證監(jiān)會另行規(guī)定的其他形式。
（四）明確市場參與各方的權利和責任，確保上市公司質量。要規(guī)范證券發(fā)行市場的運行，提高上市公司的質量，必須明確市場參與各方包括發(fā)行人、中介機構、投資者和監(jiān)管機構的權利和責任。
目前證監(jiān)會正在考慮引入公開發(fā)行和上市保薦人制度，明確規(guī)定了具有主承銷商資格的證券公司推薦股票發(fā)行上市的保薦責任。本次《證券法》的修改應為保薦人制度及其配套改革的推出提供立法依據(jù)，為保薦機構及保薦代表人履行相應的保薦職責提供法律保障。
�。ㄎ澹l款設計要預留一定的發(fā)展空間和余地。應充分考慮加入WTO后金融證券業(yè)的發(fā)展趨勢，和與國際市場對接和競爭的要求，為今后的發(fā)展預留足夠的空間。包括前面提及的私募發(fā)行、多層次證券市場體系的建立、向注冊制的過渡等都應有相應的條文設計。建議授予證監(jiān)會相應的權利，授權其可根據(jù)市場變化的相應情況，在符合公眾利益和保護投資者的前提下制訂相關條例和規(guī)則對公司法和證券法相應條款做出補充或調整，以滿足市場發(fā)展的新需
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