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我國試行“股票期權(quán)”制度探析
一、問題的提出
在討論如何規(guī)范企業(yè)經(jīng)營者的行為，如何避免59歲現(xiàn)象等問題時，人們認識到企業(yè)經(jīng)營者是否拿到相應(yīng)的報酬已不僅僅是一點得失問題，作為現(xiàn)代企業(yè)制度的有機組成部分，應(yīng)盡快建立經(jīng)營者年薪制；在關(guān)于建立年薪制討論中則主張在基本年薪、效益年薪之外再加上“股票期權(quán)”，認為這是一種激勵機制與約束機制相結(jié)合的制度，并已在各地試行。而源于美國的股票期權(quán)制度本身并沒有約束經(jīng)營者的制度設(shè)計。為此試行中進行了改良，提出我國企業(yè)實行股票期權(quán)制度，既要結(jié)合部分企業(yè)和地區(qū)的一些作法，借鑒吸收國外的有益經(jīng)驗，又要結(jié)合我國的實際情況制訂試行股票期權(quán)制度的指導方針。（注：參見《對經(jīng)營者實行股票期權(quán)激勵》，載《人民日報》1999年8月9日第9版。）以武漢、 北京等地為典型的股票期權(quán)試點也因此各具特色。
以北京的試點為例，經(jīng)營者要先拿出一部分現(xiàn)金，買進本公司的實股，然后可得到實股1至4倍的期股，經(jīng)營者在3 年內(nèi)再以既定價格分期繳納股款，將期股逐步購買變成實股。不過經(jīng)營者在繳足所持有的全部期股的股款之前，其所持有的這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，沒有所有權(quán)。待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營者。經(jīng)營者任期屆滿2年后，經(jīng)審計合格，該股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。 所以北京實施股份期權(quán)試點的方式又被概括為“3＋2”方式。即先是在任期3 年內(nèi)將期股認購成實股，待任期結(jié)束2年后就可以變現(xiàn)。 （注：參見《期股激勵經(jīng)營者股東化》，載《北京青年報》1999年11月11日第2版。 ）企業(yè)實行期權(quán)要經(jīng)受三步考驗。第一步即要求必須是效益好、管理到位的企業(yè)方有資格參與期權(quán)試點。第二步是要使企業(yè)實現(xiàn)連年的高比例凈資產(chǎn)收益，這樣期股的收益和所持實股的收益才能抵補每年應(yīng)交的股款。否則經(jīng)營者每年須再拿出一定數(shù)額的現(xiàn)金投入企業(yè)，才能得到他應(yīng)得的股權(quán)。第三步是要接受多方嚴格審計。（注：參見《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報》1999年12月5日第17版。 ）作為股票期權(quán)試點企業(yè)的北京雙橋制藥公司副總經(jīng)理李士鑫談了對期權(quán)的看法。他說如果出資10萬元持有公司股份，得到的股票期權(quán)是出資的3 倍即價值30萬元，這就意味著他在任期三年中，企業(yè)每年的凈資產(chǎn)收益率必須達到25％以上，實股和期股收益達到10萬元，3年中不需要自己掏錢， 期股即可變現(xiàn)，能擁有價值40萬元的股份。相反，如果公司每年的凈資產(chǎn)收益率低，要想保住應(yīng)得股權(quán)，他每年必須再掏出大量現(xiàn)金投入企業(yè)，而且有可能最后血本無歸。用李經(jīng)理自己的話說，經(jīng)營者所面臨的壓力是所謂“不算不知道，一算嚇一跳”。（注：《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報》1999年12月5日第17版。）
從以上試點經(jīng)驗不難看出，股票期權(quán)原來是作為充實年薪制內(nèi)容、提高經(jīng)營者報酬的一項制度被引進的。但由于想使其成為具有獎勵與約束相結(jié)合、責權(quán)利相結(jié)合的復合機制，在試點中幾經(jīng)改造，就變成了經(jīng)營者對企業(yè)效益的擔保機制，使人感到其約束機能要大于激勵機能。面對這樣一種股票期權(quán)制度，恐怕大多數(shù)經(jīng)營者都會心有余悸。那么股票期權(quán)原本是什么樣的制度，它為什么能在國外被廣泛利用呢？
二、期股探析
股票期權(quán)（STOCK OPTION）又稱“股票選擇權(quán)”或“股份期權(quán)”，在我國又常稱其為“期股股權(quán)”。簡單說它是公司給予經(jīng)營者在一定期間內(nèi)，可用事先約定的價格購買本公司股份的權(quán)利的制度。綜觀各國實行的股票期權(quán)制度，以購買股份的財源為標準，大致可將股票期權(quán)分為以下三類：1.公司從市場購回本公司股票，然后給予經(jīng)營者以一定價格、在一定期間內(nèi)購買該股票的權(quán)利，經(jīng)營者行使權(quán)利后再以市價出售這些股票，以賺取權(quán)利取得價（買入價）與權(quán)利行使價（賣出價）之間的差價利益。2.公司給予經(jīng)營者新股認購權(quán)，經(jīng)營者可在一定期間內(nèi)以事先約定的價格向公司購買新股，然后出售，以賺取差價利益。3.公司僅以金錢方式向經(jīng)營者支付權(quán)利賦予時的股價（權(quán)利取得價）與一定期間經(jīng)過后的股份（權(quán)利行使價）之間的差價，而不向經(jīng)營者移轉(zhuǎn)股份。在這一定期間內(nèi)僅股份利益屬于經(jīng)營者，即經(jīng)營者有對股份的利益請求權(quán)，但不能行使表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓或繼承。（注：參見日本《商事法務(wù)》第1470號，1997年10月第5期。）
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