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全球金融體系的脆弱性與發(fā)展中國(guó)家的金融安全
一、全球金融體系脆弱性的根源在于金融經(jīng)濟(jì)的過(guò)度擴(kuò)張。金融經(jīng)濟(jì)的過(guò)度擴(kuò)張是金融全球化過(guò)程中一個(gè)引人矚目的現(xiàn)象。 自美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰以來(lái)的20多年里，金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的繁榮景象，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了真實(shí)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。目前，它的規(guī)模大約是真實(shí)經(jīng)濟(jì)的30-50倍。
金融經(jīng)濟(jì)規(guī)模的迅速擴(kuò)張是國(guó)際貨幣體系的制度安排、儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的貨幣制度和政策以及發(fā)達(dá)國(guó)家私營(yíng)機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新決定的。
第一，1971年美國(guó)黃金窗口的關(guān)閉造成了儲(chǔ)備貨幣與黃金的脫鉤，這使得貨幣這一傳統(tǒng)上真實(shí)而具體的財(cái)富變成了一種沒(méi)有基本價(jià)值的抽象符號(hào)和新興債務(wù)，從而使得金融經(jīng)濟(jì)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)的分離成為可能。隨著布雷頓森林體系的解體，美元的價(jià)值與黃金脫鉤，這不僅重新定義了貨幣，而且拆散了金融經(jīng)濟(jì)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)的最后聯(lián)系。
第二，貨幣這種沒(méi)有基本價(jià)值的抽象符號(hào)或新興債務(wù)脫離真實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的過(guò)度創(chuàng)造，使金融經(jīng)濟(jì)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)的分離與背道而馳成為現(xiàn)實(shí)。
中央銀行創(chuàng)造貨幣非常容易。創(chuàng)造貨幣的方式有大杠桿和小杠桿之分。大杠桿指中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)；小杠桿指中央銀行改變銀行存款的準(zhǔn)備金比例和調(diào)節(jié)中央銀行的貼現(xiàn)率或銀行間同業(yè)拆借利率來(lái)間接增加或者減少進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系的貨幣。
商業(yè)銀行也有創(chuàng)造貨幣的巨大能力。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的傳統(tǒng)方式是貸出存款。商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)海還可以通過(guò)創(chuàng)造"近似貨幣"來(lái)增加經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣。最典型的"近似貨幣"是信用卡�；ㄆ煦y行發(fā)行的信用卡平均信用額度是2000美元，如果發(fā)行3000萬(wàn)張，花旗一家銀行就可以創(chuàng)造600億美元的近似貨幣。還有很多種近似貨幣，全部由私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出來(lái)，而且除了市場(chǎng)力量以外不受任何約束。
從國(guó)際方面來(lái)看，歐洲美元市場(chǎng)形成后的二十多年中，數(shù)以千億計(jì)的歐洲美元在銀行和銀行間不斷流轉(zhuǎn)，反復(fù)貸出，隨著歐洲美元貸款的增長(zhǎng)而不斷增長(zhǎng)。不過(guò)歐洲美元終究不是具體的紙幣或金屬貨幣，而是一種電子貨幣。雖然這些貨幣的創(chuàng)造過(guò)程與國(guó)內(nèi)銀行的貨幣創(chuàng)造遵守同樣的規(guī)則，但在1987年以前，這種無(wú)國(guó)界的美元代表一種自治的貨幣，完全由民間控制，因此與它們的美國(guó)表親相比更少受到限制。例如，歐洲美元沒(méi)有存款準(zhǔn)備金的限制，經(jīng)營(yíng)歐洲美元的銀行創(chuàng)造貨幣的能力就比國(guó)內(nèi)銀行要大的多。此外，在近20多年里，美國(guó)政府又通過(guò)巨大的貿(mào)易赤字把成堆的新美元送往國(guó)外。
第三，養(yǎng)老金、共同基金等機(jī)構(gòu)投資者的崛起，金融期貨與期權(quán)等衍生工具的開發(fā)和應(yīng)用，以及布萊克－肖期權(quán)定價(jià)理論的完成使金融投機(jī)資本通過(guò)組織效率的提高、現(xiàn)代理論的指導(dǎo)以及金融衍生工具高杠桿率的運(yùn)用得到了前所未有的擴(kuò)張。
第四，電子網(wǎng)絡(luò)和電子結(jié)算系統(tǒng)的引入極大地增加了貨幣或資本流動(dòng)速度的增長(zhǎng)潛力�？萍嫉倪M(jìn)步已使得每一筆交易的速度和準(zhǔn)確性大大提高。作為購(gòu)買力的貨幣或資金可以以光的速度在屬于全球市場(chǎng)組成部分的各地市場(chǎng)間流動(dòng)。在金融經(jīng)濟(jì)和真實(shí)經(jīng)濟(jì)的距離不斷擴(kuò)大之時(shí)，科技更造成兩者間迅速的疏離。
世界經(jīng)濟(jì)財(cái)富價(jià)值體系示意圖
金融經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展的直接后果便是造成了世界經(jīng)濟(jì)財(cái)富價(jià)值體系的極度扭曲（如上圖所示）。今天，世界經(jīng)濟(jì)巨大的財(cái)富價(jià)值，其形成如一座倒置的金字塔，在底層是實(shí)際的物質(zhì)和知識(shí)產(chǎn)品，在其上是商品和真實(shí)的商業(yè)服務(wù)貿(mào)易，再往上有復(fù)雜的債務(wù)、股票和商品期貨，最后位于金字塔頂端的是衍生期貨和其它虛擬資本。金字塔的維持和擴(kuò)張，有賴于各層的適當(dāng)比例以及上一層結(jié)構(gòu)有多大能力從下一層汲取收入。在整個(gè)財(cái)富體系難以維持所需的日益增長(zhǎng)的收入時(shí)，整個(gè)金字塔就會(huì)轟然解體。由于連鎖反應(yīng)，龐大的金融體系
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